Resultado neto corriente sin plusvalías: + 35% (+ 20% con datos comparables)

Valor de los contratos nuevos: + 18% (+ 1% con datos comparables)

Dividendo propuesto: 2,85 euros por acción (+ 24%)

Perspectivas para 2008: aumento del 10% como mínimo del resultado neto corriente del grupo

 

 

Resumen

 

CNP Assurances publica su balance y sus resultados de 2007, que integran principalmente la adquisición del 50% de Ecureuil Vie. CNP realiza un ejercicio muy sólido a pesar de un mercado del seguro de vida en retroceso en Francia y en un contexto tenso en el mercado del crédito en el segundo semestre debido a la crisis de los créditos hipotecarios norteamericanos. El impacto de la crisis es muy limitado para CNP Assurances, cuyo resultado neto corriente, exceptuando las plusvalías realizadas, gana un 20% con datos comparables gracias al alza continua de las provisiones, que representan más del 80% de los ingresos. El resultado neto del grupo también aumenta, en un 7%. El valor intrínseco europeo antes de dividendo al 31 de diciembre de 2007 se eleva a 77,8 € por acción, lo que representa una variación del 14% en un año, y el valor de los contratos nuevos a 355 MM € crece un 18% y un 1% con datos comparables.

 

Cifras clave

• Pasivos relativos a los contratos al 31 de diciembre de 2007: 244 200 MM € (+ 6,3% y + 8,3% fuera de la participación diferida en los beneficios).
• Volumen de primas consolidado: 31 529,5 MM € (- 1,4% y – 1,9% à perímetro¹ y cambio constantes).
• Resultado bruto de explotación de 1 837 MM € (+ 21% y + 19,6% à perímetro¹ y cambio constantes).
• Resultado neto corriente exceptuando las plusvalías de 1 120 MM € (+ 34,8% y + 20% à perímetro y cambio constantes).
• Resultado neto publicado (cuota del grupo) de 1 222 MM € (+ 6,7%).
• Valor intrínseco por acción o Embedded Value de la empresa antes de dividendo: 77,8 € (+ 11% respecto al EEV publicado al 31 de diciembre de 2006) según el método vigente de los principios del Foro CFO (European Embedded Value), es decir, + 14% respecto al EEV de 68 € al 31 de diciembre de 2006 calculado después de dividendo, de la ampliación de capital y de la adquisición del 50% de Ecureuil Vie.
• Valor estimado de los contratos nuevos: 355 MM € (+ 18%) y + 1% con datos comparables.

¹ Perímetro constante:

- para el volumen de primas: exceptuando la adquisición de CNP Vida (España),

- para el resultado: exceptuando la adquisición de CNP Vida y del 50% de Ecureuil Vie.

 

I - Pasivos relativos a los contratos y actividad 

Al 31 de diciembre de 2007, los pasivos relativos a los contratos se elevan a 235 500 MM € fuera de la participación diferida en los beneficios tras reevaluación, es decir, un aumento del 8,3% respecto al 31 de diciembre de 2006 y un alza del 9% en el año en promedio. 

El monto de la partida “participación diferida en los beneficios” pasa de 12 100 MM € al 31 de diciembre de 2006 a 8 700 MM € al 31 de diciembre de 2007 debido principalmente al impacto del alza de los tipos de cambio en un año, lo que eleva la partida de los pasivos relativos a los contratos a 244 200 MM €.

Como se anunció en un comunicado de fecha 7 de febrero de 2008, el volumen de primas consolidado del grupo CNP Assurances al 31 de diciembre de 2007 es de 31 529,5 MM €, lo que representa una baja del 1,4% respecto al 31 de diciembre de 2006 y del 1,9% con perímetro y cambio constantes, es decir, sin integrar en 2007 la filial española CNP Vida, consolidada desde el 5 de abril de 2007.

 

 

II - Impacto de la crisis financiera desde el tercer trimestre de 2007

En agosto y en noviembre de 2007, CNP publicó su exposición en el campo de la titulización (ABS), indicando una exposición directa nula e indirecta muy baja (10 MM €) a os créditos hipotecarios norteamericanos. Las cifras de la cartera de titulización son estables al 31 de diciembre de 2007, situándose en 5 600 MM €.

Estas carteras de titulización, como todas las carteras, se examinaron de manera detenida con motivo de la preparación de las cuentas y se valorizaron según los métodos adecuados.

En total, las variaciones de valor justo en las carteras de titulización son de amplitud limitada, teniendo en cuenta la calidad de las carteras que no han presentado ningún incumplimiento de pago, y representan un impacto negativo antes de impuestos de 47 MM €, incluidos 41 MM € en la cuenta de resultados y 6 MM € en los capitales propios.

El Comité de Auditoría tomó conocimiento con satisfacción de la información aportada por la Dirección General sobre los efectos muy limitados de la crisis financiera en las cuentas de CNP Assurances.

 

 

III - Resultados

Los resultados netos corrientes consolidados reaccionaron favorablemente al alza, como en el primer semestre, debido a la adquisición del 50% de Ecureuil Vie, finalizada el 20 de febrero de 2007, que, desde entonces, incita a reducir mecánicamente la cuota de los intereses minoritarios deducidos del resultado consolidado total.

1) Resultado bruto de explotación

El resultado bruto de explotación aumenta un 21% (20% con perímetro y cambio constantes) y alcanza 1 837 MM €. Esta alza se explica ante todo por la buena dinámica de las provisiones técnicas que ganan cerca del 9% en promedio en el año y que generan más del 80% de los ingresos del grupo en 2007. Por otro lado, los sectores de jubilación (en Brasil) y de riesgo (salud, previsión, cobertura de préstamos y daños materiales) (en Francia y en Italia) contribuyen muy favorablemente a este crecimiento del resultado bruto de explotación.

Del total de 1 837 MM € del RBE, el ahorro representa 1 090 MM € (+ 16%), la jubilación 158 MM € (+ 21%) y el sector del riesgo 529 MM € (+ 28%).  

La contribución de las filiales internacionales al resultado bruto de explotación representa 439 MM €, es decir, el 24% del total y un crecimiento del 22% en un año.

2) Efecto de las variaciones de los mercados financieros en el resultado de 2007

En total, y para todos los activos de CNP Assurances (262 000 MM €), la variación de los mercados financieros en un año, en particular el alza de los tipos, afectan muy moderadamente el resultado. Las depreciaciones, o impairment neto, influyen negativamente en el resultado neto corriente con 67 MM €. 

Este impacto negativo es más que compensado por las plusvalías realizadas, de 125 MM €, en la correspondiente cartera, lo que produce finalmente, como lo indica el siguiente cuadro, una contribución neta positiva en el resultado neto corriente de 58 MM € del efecto neto de depreciación de las plusvalías realizadas en acciones e inmobiliaria. Además, el efecto neto de los mercados en la cartera de trading, en el resultado neto publicado, es positivo (44 MM €).

 

Resultado neto corriente fuera de plusvalías	1 120 MM €
Plusvalías netas de impairment en acciones e inmobiliaria	58 MM €
Resultado neto corriente	1 178 MM €
Efectos netos  de los mercados  en la cartera de trading	44 MM €
Resultado neto publicado	1 222 MM €

3) Resultado neto corriente antes y después de plusvalías y resultado neto publicado

En total, el resultado neto corriente del grupo, exceptuando las plusvalías realizadas en acciones e inmobiliaria, se eleva a 1 120 MM €, es decir, un alza del 34,8% respecto al 31 de diciembre de 2006, y del 20% con perímetro y cambio constantes. El resultado neto publicado del grupo es de 1 222 MM €, en aumento del 6,7%.

 

 

IV - Embedded value

CNP Assurances publica su valor intrínseco según los principios recomendados por el Foro CFO, del que es miembro. Al 31 de diciembre de 2007 este valor intrínseco europeo (European Embedded Value) se eleva a 11 553 MM €, es decir, 77,8 € por acción (antes de dividendo y después del costo del margen de solvencia y los riesgos no financieros), lo que representa una variación de valor en un año del 14% respecto al EEV al 31 de diciembre de 2006, que fue de 10 104 MM € o 68 € por acción, calculado después de dividendo, ampliación de capital y adquisición del 50% de Ecureuil Vie. El ANA al 31 de diciembre de 2007, antes de dividendo, representa 58,7 € por acción y la cartera in force 19,1 € por acción. 

El valor de los contratos nuevos es de 355 MM €, es decir 2,4 € por acción y un alza del 18% en un año o del 1% exceptuando el efecto de la adquisición del 50% de Ecureuil Vie.

 

 

V - Margen de solvencia 

La necesidad de margen de solvencia después de dividendo estaba cubierta al 31 de diciembre de 2007 en el 239%, correspondiendo el 117% únicamente a los fondos propios y asimilados, sin tomar en cuenta las plusvalías latentes. No se realizó ninguna emisión de títulos subordinados en 2007.

 

 

VI - Beneficio por acción y dividendo

El beneficio por acción calculado sobre el resultado neto corriente es de 7,95 euros.

El dividendo que se propondrá a la Junta General del 22 de abril de 2008 es de 2,85 € / acción, lo que representa un alza del 24% en un año. Teniendo en cuenta las restricciones de calendario debidas a la nueva plataforma de plaza Euroclear, se pagará a partir del 29 de abril de 2008.

 

 

VII - Objetivos y perspectivas para 2008

Salvo agravación notable de la crisis financiera, e incluso en condiciones de actividad deterioradas en Francia, la evolución de las provisiones permitirá en principio un aumento del resultado neto corriente del grupo del 10% como mínimo en el año 2008

 

 

 

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Anexo 1

(1) El resultado bruto de explotación que corresponde al margen de explotación (PNA) menos los gastos, es decir, el resultado de explotación excluyendo las reevaluaciones antes de plusvalías en acciones e inmobiliaria que contribuyen al resultado y antes de elementos excepcionales.
(2) Proforma del resultado neto 2007: perímetro y cambio constantes.
(3) Tras desensibilización del resultado.
Recapitulativo: Datos publicados al 31/12/06 antes de la desensibilización:
     - RBE: 1 594 MM €
     - Resultado neto corriente antes de plusvalías: 862 MM €
     - Resultado neto corriente: 948 MM €
     - Resultado neto publicado: 1 145MM € 

Valor intrínseco (European Embedded Value)